立訊精密：小小代工廠(chǎng)如何做到10年50倍？
發(fā)表時(shí)間：2021-04-03 次數(shù)：261 作者：月球密探阿波羅 ，作者密探阿波羅
立訊精密2010年上市至今
，
市值從幾十億元上漲至如今的超4000億元人民幣
，
成為了A股兩百多家電子企業(yè)里的老大
，
也是中小板近千只股票里的市值第一
。
假設(shè)你在上市之初買(mǎi)入10萬(wàn)元立訊精密
，
如今市值將突破500萬(wàn)元
，
這回報(bào)比在10年前買(mǎi)入茅臺(tái)還要高得多
。
我本人從19年中開(kāi)始研究和建倉(cāng)立訊
，
雖然時(shí)間已經(jīng)不算早
，
但依然為我創(chuàng)造了近一年來(lái)絕大多數(shù)的收益
。
今天就來(lái)跟大家聊一下我的愛(ài)股立訊精密
，
談?wù)勑⌒〈S(chǎng)如何做到10年50倍
。
作者：月球密探阿波羅
來(lái)源：雪球
01
蛻變之源
：
成為AirPods主供
在拿下AirPods的主代工之前
，
立訊精密還只是果鏈上一個(gè)平平無(wú)奇的加工廠(chǎng)
，
事情的轉(zhuǎn)折就發(fā)生在2017年
。
AirPods在2016年跟隨iPhone7同時(shí)推出
，
零售價(jià)為159美元
。
令人沒(méi)想到的是
，
這個(gè)看似平常的小配件卻一下成為了蘋(píng)果歷史上最受歡迎的配件之一
，
在推出后一個(gè)月內(nèi)就占據(jù)了全球真無(wú)線(xiàn)耳機(jī)26%的份額
，
成為了這一領(lǐng)域的絕對(duì)霸主
。
和其他配件一樣
，
而airpods的最初組裝供應(yīng)商
，
蘋(píng)果起初圈定的是臺(tái)企英業(yè)達(dá)
。
然而英業(yè)達(dá)愣是沒(méi)同意
。
英業(yè)達(dá)的理由也很簡(jiǎn)單
，
這啥玩意兒啊
，
一個(gè)破盒子裝倆耳機(jī)
，
聽(tīng)說(shuō)你要賣(mài)1500
？
瘋了吧
，
產(chǎn)線(xiàn)不是錢(qián)啊
，
賣(mài)不出去你給我賠錢(qián)不
？
我投了十幾億打水漂咋辦
？
談到最后
，
英業(yè)達(dá)只出了2條產(chǎn)線(xiàn)
。
哪知AirPods上市之后賣(mài)的火爆
，
英業(yè)達(dá)想上產(chǎn)能
，
但是良率一直做不好
，
所以AirPods一度缺貨了兩三個(gè)月
。
隨后
，
蘋(píng)果在2017年找到了立訊精密來(lái)做二供
。
立訊精密一看有大訂單
，
不多說(shuō)了
，
梭哈
。
產(chǎn)線(xiàn)以肉眼可見(jiàn)的速度飛快建完了
，
并且良品率吊打眾人
，
就這樣拿到了蘋(píng)果tws耳機(jī)初期大部分的訂單
。
依靠AirPods這個(gè)爆款產(chǎn)品
，
立訊精密在消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入從2016年的69億元增長(zhǎng)超過(guò)一倍至152億元
，
并在隨后的18年和19年進(jìn)一步增長(zhǎng)至268億元和520億元
，
并順勢(shì)成為蘋(píng)果鏈的第一大廠(chǎng)
。
根據(jù) GFK 統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)
，
2019年全球TWS市場(chǎng)規(guī)模為75億美元
，
2020年全球TWS市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到110億美
，
目前依然在快速增長(zhǎng)
。
作為一個(gè)依賴(lài)大客戶(hù)生存的代工廠(chǎng)
，
在關(guān)鍵產(chǎn)品上的卡位能直接決定一個(gè)公司的生死存亡
。
02
十年高增長(zhǎng)之謎
：
更強(qiáng)大的產(chǎn)品力
很多人認(rèn)為立訊精密的成功只是運(yùn)氣因素
，
因?yàn)榇さ氖虑槟募夜S(chǎng)都能做
，
只是恰好被蘋(píng)果選擇了而已
。
然而
，
一切成功的背后并非如此簡(jiǎn)單
。
在成為AirPod主力代工廠(chǎng)的2017年年末
，
蘋(píng)果CEO在來(lái)中國(guó)參加互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)的間隙特意去到了立訊精密的車(chē)間
。
在參觀完立訊的車(chē)間之后
，
庫(kù)克表示立訊給他印象最深刻的是他們的員工
。
立訊是一家優(yōu)秀的公司
，
它之所以?xún)?yōu)秀是因?yàn)樗幸恢С錆M(mǎn)激情和干勁的團(tuán)隊(duì)
。
他個(gè)人非常認(rèn)同王來(lái)春董事長(zhǎng)
（
立訊精密董事長(zhǎng)
）
的人文關(guān)懷理念
。
從實(shí)際結(jié)果來(lái)看
，
并不只是立訊幸運(yùn)擁有了蘋(píng)果這個(gè)大金主
，
蘋(píng)果也是幸運(yùn)地找到了立訊精密這個(gè)靠譜的合作伙伴
。
AirPods自從上市后一直供不應(yīng)求
，
在剛開(kāi)始的幾個(gè)月
，
消費(fèi)者下單后一般5-6周才能拿到產(chǎn)品
，
之后立訊參與進(jìn)來(lái)
，
迅速將下單后拿貨的速度縮短到1-3天
。
這得益于立訊精密的在產(chǎn)品生產(chǎn)工藝流程的不斷完善
，
產(chǎn)品良率的不斷爬坡
。
中國(guó)的電子加工廠(chǎng)有幾百上千家
，
但是在那個(gè)時(shí)候能解決蘋(píng)果問(wèn)題的只有立訊一家而已
，
當(dāng)時(shí)聲學(xué)領(lǐng)域的巨頭歌爾股份則是姍姍來(lái)遲
，
在19年才開(kāi)始拿到AirPods的訂單
。
為什么立訊會(huì)做的好
？
核心還是在于立訊在
“
精密制造
”
領(lǐng)域多年積累起來(lái)的能力
，
要知道僅僅是AirPods這一個(gè)簡(jiǎn)單的小耳機(jī)
，
就有上百個(gè)配件
。
在為AirPods代工之前幾年
，
以連接器起家的立訊精密始終與蘋(píng)果合作開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品
，
到2017年
，
立訊精密已成為為蘋(píng)果提供最廣泛產(chǎn)品的主要組件供應(yīng)商
，
包括連接器
、
連接線(xiàn)
、
聲學(xué)組件
、
線(xiàn)性馬達(dá)
、
無(wú)線(xiàn)充電模塊和LCP模塊等
。
精密制造為立訊向下游延伸提供了技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)
。
一方面
，
精密制造企業(yè)掌握上游模具和自動(dòng)化設(shè)備
，
為下游制造提供了技術(shù)保障
。
另一方面
，
由于自制零部件成本低于外購(gòu)零部件
，
因此精密制造廠(chǎng)商在向下游制造拓展時(shí)有成本優(yōu)勢(shì)
。
此外
，
在向下游模組
、
代工延伸的過(guò)程中
，
由于產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)率不斷下降
，
這種成本優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯
，
雖然都是代工企業(yè)
，
但是立訊在2019年已經(jīng)成為了電子加工企業(yè)中ROE最高的企業(yè)
，
2019年的ROE超過(guò)了25%
。
2017年下半年至2018年上半年這段時(shí)間
，
蘋(píng)果手機(jī)銷(xiāo)售疲軟
，
而且缺乏新的創(chuàng)新
，
整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格戰(zhàn)激戰(zhàn)正酣
，
多數(shù)企業(yè)都元?dú)獯髠?/span>
，
比如現(xiàn)在大家熟知的藍(lán)思科技
，
信維通信和歌爾股份在那段時(shí)間股價(jià)都遭遇了腰斬的下滑
。
而立訊精密僅僅是小幅回落不到20%
。
這正是立訊的強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)
，
在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈遭遇增長(zhǎng)停滯的時(shí)候還能依靠搶奪別家廠(chǎng)商份額保持自身的增長(zhǎng)
。
03
無(wú)邊界擴(kuò)展
：
開(kāi)始搶富士康的飯碗
在整個(gè)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈中
，
肉最多的iPhone組裝業(yè)務(wù)
，
迄今為主唱戲的還全是臺(tái)灣企業(yè)
，
除了大家熟知的富士康
（
鴻海
）
，
還有和碩和緯創(chuàng)兩家企業(yè)
，
其中富士康占據(jù)7成份額
，
而和碩
、
緯創(chuàng)份額大概在2成及0.5成左右
。
如今
，
這個(gè)局面可能要被打破了
。
7月17日晚
，
A股蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈老大立訊精密發(fā)布了一則公告稱(chēng)
，
將與大股東聯(lián)手現(xiàn)金收購(gòu)江蘇緯創(chuàng)及昆山緯新
，
切入iPhone組裝業(yè)務(wù)
，
在零件
——
模組
——
整機(jī)這個(gè)業(yè)務(wù)能力上跨出終極一步
。
在17號(hào)發(fā)布公告收購(gòu)江蘇緯創(chuàng)之后
，
被稱(chēng)為小
“
富士康
”
的立訊精密算是徹底跟富士康杠上了
。
立訊精密創(chuàng)始人王來(lái)春女士曾在富士康工作近10年
，
1997年自主創(chuàng)業(yè)后
，
選擇了消費(fèi)電子中具有基礎(chǔ)地位的連接器
，
連接器的生產(chǎn)工藝SMT是電子組裝行業(yè)最流行的工藝
，
為公司后續(xù)切入模組
、
整機(jī)制造打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)
。
立訊精密自2011年起開(kāi)始一系列外購(gòu)內(nèi)延的整合
，
2011年外購(gòu)博碩進(jìn)入線(xiàn)纜
，
并購(gòu)昆山聯(lián)滔切入蘋(píng)果供應(yīng)鏈
，
2012年并購(gòu)珠海雙贏
，
切入FPC領(lǐng)域
，
2015年并購(gòu)美特介入聲學(xué)
，
加上內(nèi)部自延馬達(dá)
、
無(wú)線(xiàn)充電等業(yè)務(wù)
，
自此擁有了
“
零件
——
模組
——
整機(jī)
”
的垂直整合能力
。
而在蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈之外
，
早在2012年立訊便切入汽車(chē)電子
、
通信業(yè)務(wù)
，
隨著電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)和5G商用的發(fā)展
，
這兩塊業(yè)務(wù)都有可能成為第二輪發(fā)展極
。
從數(shù)據(jù)上來(lái)看
，
立訊精密這幾年的成長(zhǎng)主要依靠的是消費(fèi)電子業(yè)務(wù)的快速上行
，
而通信和汽車(chē)電子兩塊很有前景的業(yè)務(wù)還未真正放量
。
依靠單品品質(zhì)獲得大客戶(hù)信任
——
通過(guò)并購(gòu)獲取多品制造能力
——
利用綜合優(yōu)勢(shì)搶下份額
——
橫向拓展其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域
，
立訊精密整個(gè)成長(zhǎng)過(guò)程一氣呵成
。
在代工領(lǐng)域靠著并購(gòu)和強(qiáng)大的執(zhí)行力
，
讓立訊精密成為了制造業(yè)極具競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)
，
上市10年時(shí)間
，
營(yíng)收從10億上漲到了去年的625億
，
凈利潤(rùn)從1億上漲到了去年的47億
，
股價(jià)也創(chuàng)下了幾十倍的漲幅
。
展望未來(lái)
，
在短期的一兩年內(nèi)
，
在消費(fèi)電子領(lǐng)域
，
AirPods
，
Apple Watch 3
，
乃至iPhone組裝都還有看的見(jiàn)的空間
，
而長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)
，
則需要汽車(chē)電子和通信產(chǎn)品打開(kāi)更大的空間
。
04
總結(jié)
很多人對(duì)中國(guó)類(lèi)似立訊精密這樣的科技股嗤之以鼻
，
稱(chēng)它們?yōu)閭慰萍脊?/span>
，
理由如下
：
代工=沒(méi)有護(hù)城河
？
依賴(lài)大客戶(hù)=缺乏確定性
？
并購(gòu)多=缺乏穩(wěn)定性
？
的確
，
以上這些問(wèn)題
，
在立訊精密上都看得到
，
但依然不妨礙其成為近10年表現(xiàn)最好的股票之一
。
立訊精密在智能手機(jī)時(shí)代找對(duì)了賽道
，
依靠在大賽道深度綁定大客戶(hù)
，
管理層通過(guò)外購(gòu)內(nèi)延前瞻性布局
，
強(qiáng)執(zhí)行力保障垂直整合完成了從零件-模組-整機(jī)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張
。
如果只因因?yàn)樽约旱钠?jiàn)
，
一聽(tīng)到代工廠(chǎng)就認(rèn)為是沒(méi)有技術(shù)含量的低端產(chǎn)業(yè)
，
那這些人注定無(wú)法抓住立訊精密這樣的超級(jí)行情
，
也會(huì)錯(cuò)過(guò)過(guò)去十年產(chǎn)生最多10倍股的電子行業(yè)
。
