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魏杰：2020年的3個(gè)重要判斷

發(fā)表時(shí)間：2020-08-31　次數(shù)：874　作者：后E視野

明年的第一個(gè)判斷：

2020年仍是中國的還債高峰期

2014、2015、2016年這三年寬松的信貸政策，導(dǎo)致很多主體借債擴(kuò)張，杠桿率過高；2018、2019、2020成為還債高峰期。因此一定要保證資金供給的正常，資金供給如果出現(xiàn)問題，就會(huì)出現(xiàn)大量債務(wù)違約，債務(wù)違約到一定程度就會(huì)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至所謂的金融危機(jī)。

從現(xiàn)在來看，最起碼要做六件事：

第一件事：調(diào)整去杠桿政策。去杠桿調(diào)整的大致方向有兩個(gè)：一個(gè)是控制好去杠桿的力度，明年的力度不能太大；二是要結(jié)構(gòu)性去杠桿，不要再籠統(tǒng)講去杠桿，誰的杠桿高就去誰的杠桿，杠桿率高的企業(yè)原則上不再講去杠桿，穩(wěn)杠桿就可以。

第二件事：控制好貨幣政策。最近全世界的央行都在放水，中國要不要跟，我覺得恐怕考慮中國的實(shí)際情況，這次我們不可能跟。貨幣政策仍然應(yīng)強(qiáng)調(diào)所謂穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健貨幣政策的主要做法就是貨幣的生產(chǎn)和財(cái)富生產(chǎn)要大幅持平，只有持平才能保證資金供給能夠滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，所以穩(wěn)健貨幣政策實(shí)際是保證貨幣生產(chǎn)和財(cái)富生產(chǎn)大體持平。今年的貨幣政策是穩(wěn)健的貨幣政策，這個(gè)政策既保證了政策資金供給滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，又防止貨幣太多會(huì)為未來帶來貨幣風(fēng)險(xiǎn)的壓力，明年應(yīng)該繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，保證在還債高峰期，資金供給能夠滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。

第三件事：要穩(wěn)定匯率。匯率不穩(wěn)定本幣就不穩(wěn)定，本幣不穩(wěn)定，資金供給就穩(wěn)定不了。匯率是由外匯的供求關(guān)系決定的。所以一方面穩(wěn)定外匯需求，另一方面穩(wěn)定外匯供給，只有二者大致協(xié)調(diào)，才能實(shí)現(xiàn)匯率的穩(wěn)定，穩(wěn)住中國外匯需求有三方面：一個(gè)是穩(wěn)住企業(yè)海外并購；二是穩(wěn)住個(gè)人海外投資；三是一帶一路投資中推進(jìn)使用人民幣。穩(wěn)外匯供給，中國外匯供給量就是外匯儲(chǔ)備量，從目前來看，基本上能滿足外匯需求的要求。影響中國供給的兩個(gè)因素：一個(gè)是貿(mào)易項(xiàng)目，另一個(gè)是資本項(xiàng)目，所以中國穩(wěn)定外匯供給，實(shí)際要考慮到資本項(xiàng)目和貿(mào)易項(xiàng)目，估計(jì)明年貿(mào)易項(xiàng)目順差可能還處于收緊的狀態(tài)。所以明年恐怕在資本項(xiàng)目下，要做更多的事情，可能才能保證外匯供給的正常。

第四件事：穩(wěn)定股市。中國的上市公司的股票基本都質(zhì)押，質(zhì)押之后通過債務(wù)方式，形成了資金供給，所以股市如果穩(wěn)定不住，過度下跌，負(fù)面沖擊比較大。

第五件事：穩(wěn)定金融秩序。從這幾年的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)來看，中國穩(wěn)定金融秩序要做兩件事：一件事就是規(guī)范新技術(shù)進(jìn)入金融以后的運(yùn)作，要進(jìn)行規(guī)范的，一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，它的最大貢獻(xiàn)就是實(shí)現(xiàn)了金融的便利化和高效化，更加方便、便利、高效，這是互聯(lián)網(wǎng)的貢獻(xiàn)，但是混亂的技術(shù)不能解決金融風(fēng)險(xiǎn)的問題，第二種新技術(shù)就是區(qū)塊鏈技術(shù)，區(qū)塊鏈技術(shù)作為新一代互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，對(duì)金融有巨大的貢獻(xiàn)。但是有一條：區(qū)塊鏈技術(shù)不能搞個(gè)人數(shù)字貨幣，這是原則。第二件事是推動(dòng)金融體制改革，我們現(xiàn)在金融秩序混亂的原因，是我們的金融體制有短板、有缺陷。我們金融體制有四個(gè)缺陷：第一個(gè)是缺乏資本金融通的信用機(jī)構(gòu)，第二個(gè)我們?nèi)狈χ虚L期信用機(jī)構(gòu)，第三個(gè)是缺乏普惠性金融機(jī)構(gòu)，第四缺乏金融監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)。總體來說，我們國家的金融體制有著四大短板，中國應(yīng)該加大這方面的改革。

第六件事：要穩(wěn)定房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)。為什么考慮金融問題要穩(wěn)定房地產(chǎn)，原因是房地產(chǎn)最近出現(xiàn)兩化現(xiàn)象，一個(gè)是金融地產(chǎn)化，第二個(gè)是地產(chǎn)金融化，這兩個(gè)化的最終結(jié)果是都會(huì)把有限的資金吸納到房地產(chǎn)里面，所以短期內(nèi)會(huì)使我們整個(gè)資金受到影響，使有限的資金基本傾向于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)，影響整個(gè)社會(huì)的資金供給。

明年的第二個(gè)判斷：

明年仍然是中國結(jié)構(gòu)調(diào)整的艱難一年

首先，過去支持我們?cè)鲩L的三大產(chǎn)業(yè)，繼續(xù)調(diào)整與收縮。我們國家過去支持增長的支柱性產(chǎn)業(yè)有三個(gè)：

第一個(gè)傳統(tǒng)制造業(yè)，明年壓力仍然很大。第二個(gè)產(chǎn)業(yè)是建筑業(yè)，現(xiàn)在隨著基礎(chǔ)設(shè)施目標(biāo)的不斷完善，它的規(guī)模在開始收縮。第三個(gè)產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)在面臨泡沫的壓力，我們開始調(diào)整政策，房地產(chǎn)自身也進(jìn)入調(diào)整與收縮期。

未來代替他們的新的產(chǎn)業(yè)有三個(gè)：第一個(gè)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，包括新能源、新材料、生命生物工程、信息技術(shù)與新一代信息技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車、人工智能和高端裝備制造。八個(gè)要點(diǎn)一旦啟動(dòng)，給我們提供的經(jīng)濟(jì)總量超過50萬億，我們?nèi)ツ闓DP總量才90萬億，一個(gè)產(chǎn)業(yè)提供50萬億以上，絕對(duì)是極其重要的支持我們?cè)鲩L的產(chǎn)業(yè)，所以要大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

第二個(gè)是服務(wù)業(yè)，明年下行壓力很大，如果既不能動(dòng)基建，也不動(dòng)房地產(chǎn)的話，可能重要一條要對(duì)服務(wù)業(yè)進(jìn)一步放寬，因?yàn)樗鼘?duì)我們?cè)鲩L的貢獻(xiàn)將是巨大的，其中包含四個(gè)細(xì)分產(chǎn)業(yè)，一是消費(fèi)服務(wù)業(yè)，二是商務(wù)服務(wù)業(yè)，三是生產(chǎn)服務(wù)業(yè)，四是精神服務(wù)業(yè)。

第三個(gè)未來支持中國經(jīng)濟(jì)增長的產(chǎn)業(yè)是現(xiàn)代制造業(yè)。發(fā)展方式有六個(gè)要點(diǎn)，一是航天器制造與航空器制造，二是高鐵制造，三是數(shù)控機(jī)床制造，四是核電裝備制造，五是特高壓輸變電裝備制造，六是現(xiàn)代船舶制造與海洋裝備制造。這六個(gè)要點(diǎn)一旦啟動(dòng)，帶動(dòng)的GDP總量應(yīng)該在30萬億以上。按照結(jié)構(gòu)調(diào)整之后的產(chǎn)業(yè)推算出來的戰(zhàn)略新型產(chǎn)業(yè)50萬億，服務(wù)業(yè)40萬億，現(xiàn)代制造業(yè)30萬億，加起來120萬億，加上別的產(chǎn)業(yè)，有可能超過美國，變成第一大經(jīng)濟(jì)主體，前提是結(jié)構(gòu)調(diào)整必須完成。

第三個(gè)判斷：

明年仍是中國調(diào)整開放格局的一年

過去我們的開放格局的特征就是高度依賴美國的開放格局。現(xiàn)在美國從過去的合作競(jìng)爭(zhēng)走向遏制。明年仍然在繼續(xù)調(diào)整之中，從過渡依賴美國的開放戰(zhàn)略，要轉(zhuǎn)向不再過度依賴美國的開放格局，這是我們調(diào)整的重點(diǎn)。大致上要做好兩件事：第一件事是強(qiáng)化中國優(yōu)勢(shì)：制造和市場(chǎng)，這是我們兩大優(yōu)勢(shì)。第一強(qiáng)化制造，第二強(qiáng)化市場(chǎng)。強(qiáng)化市場(chǎng)第一是要求開放服務(wù)業(yè)，金融、教育、醫(yī)療等等加速開放，像金融，國務(wù)院金融辦推出了22條開放金融體系舉措。強(qiáng)化市場(chǎng)第二是要求投資市場(chǎng)全方位開放，世界投資者對(duì)中國投資市場(chǎng)是看好的。

外資認(rèn)為中國這個(gè)投資市場(chǎng)有五個(gè)特點(diǎn)：第一工業(yè)門類非常齊全，零部件配套都能解決；第二交通總體方便便利；第三社會(huì)治安總體比較好；第四沒有民族宗教問題；第五沒有像工會(huì)這么強(qiáng)的NGO組織。中國必須開放，中國準(zhǔn)備開放投資市場(chǎng)，所以推出了新的外商投資法，新外商投資法里面有關(guān)鍵的兩條：第一個(gè)就是對(duì)外商不再搞審批制，實(shí)現(xiàn)負(fù)面清單制，第二條就是外商國民待遇，不再強(qiáng)制要求外商轉(zhuǎn)移技術(shù)、轉(zhuǎn)移知識(shí)產(chǎn)權(quán)。形成新的開放格局要做的第二件事是構(gòu)造新的貿(mào)易和投資體系。從國家來講，做三個(gè)服務(wù)：第一個(gè)金融服務(wù)，第二個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，第三個(gè)搞好法律服務(wù)。

總體來講，目前開放格局的調(diào)整是從過渡依賴美國的開放格局轉(zhuǎn)向更加多元化的開放格局，要減少對(duì)美國的過度依賴。

作者簡介：魏杰，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。